ライブドア株(番外)

　先日のＦＰの飲み会でも話題になったのですが、今回のＬＢ証券の役割と今後の行動について、ほとんどの人が勘違いをしているようなのでコメント。

　ポイントは、証券会社は、ファイナンスをつけるのが仕事であって、その後の買収が成功するかどうかには、極論すればまったく興味が無いということ。（ただし下記の理由により、１ヶ月程度は急落は避けて欲しいという願望はあると思います）

　ＬＢ証券の立場に立って考えると、①８００億円をＬＢ証券が調達した②ライブドア社のＭＣＢを８００億円引き受けた③ヘッジ用としてライブドア社の株を一部借り株している、ということです。
　①は恐らくＬＩＢＯＲ＋αの金利での調達で、転換社債がゼロクーポンなので、ぼけっとしていたらキャリーで損が出ます（少額ですが）。
　②ＭＳＣＢは、前週の連続する３営業日のＶＷＡＰの９割で株式に転換できる。（ＶＷＡＰは後述）つまり、平たく言うと今の値段の９割で株に転換できる⇒すぐ売れば１割の儲け
　③そうは言っても、転換した株が手元に来るのにタイムラグがありその間に株価が下がると困るので、それをヘッジするために借り株をして空売りが出来るようになっている。

　じゃあ、８００億円をすぐ転換して、全部処分すれば８０億円儲けて終了ではないか？理論上はその通りなのですが、例えば、今日の（それなりに盛り上がっている相場の）出来高で同社株の売買代金が約２００億円程度。いくらなんでも、一人で全株売り浴びせることは不可能なので２割位が最高だとすれば、一日に処分できる株は４０億円。すると８００億円捌くには今の水準でも２０営業日以上必要になります。ディーラーチームは細心の注意を払って株価を下げないように少しずつ売っているものと思われます。

　下がっても、転換価格も下がって常に一割取れるからいいのでは？ここで最低転換価格が効いてきます。１５７円が最低転換価格だったと思いますが、株価が１７３円以下になると、それ以上転換価格が下がらなくなるために儲けが減って行き、株価が１５７円を割るとそれ以降に売った分は赤字になります。つまり、全株を処分するのに必要な２０営業日（実際はもっとかかると思います）は最低でも１７３円以下まで下がって欲しくないということです。

　毎日、純粋な売り切り株が４０億円分も出てくる株式の株価が上がることはとても考えられませんね。ということで、私は撤退しました。
　見事に換金が成功したらＬＢ証券のチームの人達はものすごい金額のボーナスが出るんでしょうね。うらやましい・・・　換金が終わったら、ライブドア社の買収がどうなろうと全く関係が無い（冒頭の意見）ことになります。

　おまけ

　ＶＷＡＰ（Volume Weighted Average Price）売買高加重平均価格のことです。１０００円で１株、１１００円で１株、１２００円で２株取引があった場合、単純平均では１１００円になりますが、ＶＷＡＰでは１１２５円になります。（ヴイワップで買いたい！なんて証券会社に注文出すと通っぽいですね（嘘））